Exclusivo: Estudo sobre abertura de capital do Grupo Mateus

Ondina Investimentos detalhou pontos fortes e aspectos que merecem atenção no maior IPO da Bolsa de Valores brasileira em 2020

A maior oferta inicial de ações (IPO, na sigla em inglês) deste ano é de uma rede supermercadista. Com quase 140 lojas físicas nos formatos atacarejo, hipermercado, vizinhança e comércio de eletros, o Grupo Mateus , com sede no Maranhão, vai estrear na Bolsa de Valores brasileira com cada ação valendo R$ 8,97, o piso da faixa indicativa que ia até R$ 11,66.

De acordo com Arthur Machado, sócio da  Ondina Investimentos,  está claro que a empresa tem um excelente negócio. Por outro lado, o preço do IPO está elevado em comparação com as duas redes de capital aberto do setor: GPA e Carrefour tiveram faturamento acima de R$ 60 bilhões em 2019, entre 6 e 7 vezes mais do que o Mateus. "Para justificar esse preço, o Grupo Mateus terá de crescer entre 20% e 30% ao ano e manter a subvenção governamental, que hoje é muito significativa na geração de caixa da empresa", detalha o especialista. 

O prospecto da abertura de capital do Grupo Mateus cita como foco seguir crescendo no Norte e Nordeste. No entanto, Arthur Machado pondera que para continuar avançando a ponto de chegar a um faturamento em torno de R$ 50 bilhões dentro de 10 anos, talvez, em algum momento, seja necessário expandir as operações para outras regiões, como o Centro-Sul do país, o que significaria enfrentar uma concorrência bem mais forte.

Com exclusividade para SA Varejo, a Ondina Investimento analisou os pontos fortes os aspectos que merecem atenção no IPO do Grupo Mateus. Confira: 

Pontos Positivos

- Apesar de regional, o Grupo Mateus está entre as maiores do setor no Brasil, e possui bons indicadores operacionais

-  Rede tem crescimento histórico significativo, em torno de 20% nos últimos três anos

- Concorrência é menor na região em que atua (Norte e Nordeste) e o principal plano definido no prospecto do IPO é de se consolidar na região

- Baixo endividamento, adicionado ao aporte de capital do IPO, dará bastante robustez para crescimento. Aquisições pontuais podem ser alternativa para acelerar crescimento em determinadas regiões e eliminar concorrência pode ser uma opção. Apesar desse ponto não ter sido mencionado no prospecto, aquisições pontuais são consideradas naturais na avaliação da Ondina Investimentos

-  Potencial para crescer em todos os formatos, especialmente no Atacarejo

Pontos de Atenção 

- Fluxo de caixa atual possui contribuição significativa de subvenção governamental

- Preço do IPO com prêmio, mesmo tendo saído no piso da faixa. A relação Preço/Lucro 2021 estimado é em torno de 20x, com prêmio de 55% sobre GPA e  de 18% sobre Carrefour

-  O Grupo Mateus já possui boa margem operacional e nível de investimento (CAPEX) dentro da média de mercado. Dessa forma, a Ondina Investimentos não vê espaço para melhorias operacionais significativas

- A manutenção da subvenção governamental, e crescimento de receita expressiva nos próximos anos (idealmente acima de 20% ao ano) serão fundamentais para justificar o preço estabelecido no IPO. Esse desafio de crescimento acelerado tende a ser ainda maior caso a empresa tenha que entrar em outras regiões do país, em especial no Sudeste.

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